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伴隨著銀行政府平臺融資及政信信托融資逐漸收緊，備受關(guān)注的地方債今年兌付壓力相較去年更大。同時，由于部分省市及地方財政負(fù)債規(guī)模不小，融資難度在未來可能會有所增加。

 

    業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，就地方政府融資問題，今年兩會后中央政府已有所布局，主要采取扼制高風(fēng)險借款模式，其中包括擴大政府直接融資等等。按照中央政府規(guī)劃，未來地方政府的融資更多將通過直接發(fā)債方式，無需中央政府支持且增強問責(zé)性，模式越來越走向市場化。

 

   債務(wù)兌付壓力加大

 

    國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速放緩、土地和房地產(chǎn)市場調(diào)整明顯、地方財政收入增速回落，種種跡象表明今年地方債務(wù)壓力要比去年大的多。

 

    從目前公布的上市銀行年報中可以看出，銀行的地方政府融資平臺量已經(jīng)少有新增，大部分銀行對這塊業(yè)務(wù)都處于逐步退出態(tài)勢，這也符合銀監(jiān)會規(guī)定由銀行來管理所有銀行和非銀行金融機構(gòu)的地方政府融資平臺風(fēng)險敞口的要求。

 

    公開數(shù)據(jù)顯示，工商銀行地方政府融資平臺貸款余額在2013年年末同比下降943億元，而這個數(shù)值在上一個報告期僅為465億；中國銀行地方政府融資平臺的貸款在2013年年末達(dá)到3535億，比2012年下降了11.24%。浦發(fā)、中信等股份制銀行雖然沒有公開政府平臺貸款相關(guān)數(shù)據(jù)，但是明確表示嚴(yán)格執(zhí)行了總量不增，逐步退出的監(jiān)管要求。總體看來，銀行在2013年對政府平臺融資總量控制已見成效。

 

    事實上，2013年政府在銀行融資收緊后，將信托作為了一條主要“輸血通道”。據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會公布的2013年第四季度數(shù)據(jù)，信政合作類信托規(guī)模在2013年年底達(dá)到了9607億，總體占比8.18%，相比2012年年末5015億余額及6.71%的占比均有所提升，增量約為4592億。

 

    據(jù)了解，由于信政類信托的快速增長，已經(jīng)有部分地區(qū)意識到其潛在風(fēng)險。上海銀監(jiān)局近日再次向各家信托公司下發(fā)監(jiān)管通知，要求其控制向平臺融資額度。這意味著，信托為地方政府提供融資的渠道已在逐漸收窄。在監(jiān)管部門陸續(xù)出臺“463號文”、“8號文”等監(jiān)管控措施之后，地方政府通過信托融資的難度也逐漸提高。

 

    更為重要的是，2014年二、三季度分別是地方政府城投債和信托的集中兌付期。華創(chuàng)證券在一份報告中指出，現(xiàn)有發(fā)行未到期的城投債為3.2萬億元。就短期來看，2013年~2015年城投債到期規(guī)模分別為2072億、3245億和2341億。2014 年的償債壓力略高于2013年和 2015 年。此外，報告還通過估算未來兩年信托債務(wù)的到期量分析，2014年三季度將是政府信托融資的償債高峰。

 

    中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司表示，中國地方政府融資平臺普遍面臨著信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險和市場風(fēng)險三大風(fēng)險挑戰(zhàn)。其中，以土地和房地產(chǎn)價格為代表的市場風(fēng)險及融資平臺再融資能力的保持尤其值得關(guān)注。政府性債務(wù)審計結(jié)果進(jìn)一步加重了市場的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，中國大部分省份債務(wù)期限結(jié)構(gòu)偏短，今明兩年部分省份到期債務(wù)高達(dá)60%。

 

    中誠信國際認(rèn)為，長期來看，政府“以時間換空間”將風(fēng)險后移的做法，將使信用風(fēng)險疊加上移，使得系統(tǒng)性風(fēng)險承壓，政府調(diào)控的騰挪空間進(jìn)一步收窄，地方政府債務(wù)剛性兌付壓力加大。

 

    融資風(fēng)險尚可控

 

    目前來看，地方政府在2014年的財務(wù)狀況及融資能力堪憂，風(fēng)險重重。華創(chuàng)信托認(rèn)為，就目前地方政府融資而言，從局部地區(qū)和行業(yè)看，需要特別關(guān)注四類風(fēng)險：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一且支柱產(chǎn)業(yè)過于集中在強周期性行業(yè)；融資能力差，金融機構(gòu)認(rèn)可度較低的地區(qū)；相對本身財政規(guī)模，公開債務(wù)較多、負(fù)債過猛地區(qū)；支柱產(chǎn)業(yè)存在明顯產(chǎn)能過剩地區(qū)。

 

    不過盡管如此，目前業(yè)內(nèi)均認(rèn)為風(fēng)險總體可控，這完全得益于地方財務(wù)改革步伐的加快。今年3月兩會結(jié)束后，政府公布了2014年地方政府財政的重點工作，其中就包括擴大地方政府的直接融資。對此，穆迪評級在報告中表示，該計劃將增加債務(wù)的透明度，明確投資、借貸決策的問責(zé)性，并遏制了高風(fēng)險形式的借款，對于地方政府具有正面的信用影響。

 

    “在銀行、信托等渠道相繼收縮后，舉債將是地方政府未來的主要融資渠道，這將讓地方政府的融資更加透明，更加市場化。”一家券商分析師稱。該分析師還表示，此前地方政府在向銀行融資時，很多信息都不透明，沒有運用到市場化手段。一旦采取發(fā)債模式，地方政府相關(guān)財政信息必須披露，提高了機構(gòu)對融資風(fēng)險的了解。

 

    有銀行人士認(rèn)為，地方政府發(fā)行債券直接融資將使不同地方政府的融資能力分化加劇。換言之，這將通過市場將地方政府進(jìn)行區(qū)分，不再是一概而論的局面。

                                                               來源：中國經(jīng)營報